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Resultados Google 2014, deterioro en 2015? No

Resultados Google 2014, deterioro en 2015?

Google reportó sus resultados 4Q2014 a finales de  la semana pasada, los ingresos consolidados crecieron interanualmente en un +15% hasta los  $18.100mn, crecimiento  mermado  por la fuerte apreciación del dólar, pese a haber estado parcialmente cubierta esta apreciación. A tipos de cambio constante los ingresos hubiesen sido $600mn superiores , habiendo crecido interanualmente un +18%.

Los ingresos de los sites propios (principalmente el buscador) crecieron en +18% hasta los $12.430mn, un 66% de los ingresos. En las sites   de terceros (a través de Adsense + RTB (Adexchange, Double Click) -> 20% de los ingresos)  el crecimiento fue del +6% hasta los  $3.520mn. El principal driver de ambas áreas principalmente se debe, al número de Clicks de pago (ó Paid Clicks en ingles)  y el precio por estos (Cost per click ó CPC). Por la parte de los sites propios , el número de paid clicks aumentó un +25% para una caída de su precio promedio de -8% como consecuencia de expansión de su oferta en mercados emergentes de menor coste, así como el impacto negativo  de la  divisa. Con respecto al segmento  de sites  terceros (20% de los ingresos)  y pese a caer en volúmenes en un -11% en número de clicks , la compañía reporta un crecimiento interanual  en precios del +6% como consecuencia de una mayor incidencia del RBT.

GooglePerf

Capex de $10.959mn para 2014,  frente  a $7.350mn, un 49% superior por la adquisición activos de real  state, centros de datos. En el conference call de analistas  y de cara al 2015, anuncian un año intensivo en inversiones tanto desde Opex como desde Capex, y en consecuencia …. la compañía no menciona nada nuevo sobre su política de remuneración al accionista.

Adentrándose en el acceso

Inversiones en el acceso, Google recientemente ha anunciado sus  planes de inversiones  en el acceso, tanto como un posible operador móvil con un acceso virtual (OMV)  y monetizado desde un modelo publicitario y a través de inversiones selectivas  en redes de fibra que ya está realizando en 18 ciudades…..skipping net neutrality¡¡

El momentum del programático

La compañía en el conference call reportó que casi un tercio de los inversiones  que se hacen a través de google son a través de herramientas de  programática (RTB), habiendo doblado en volúmenes el negocio generado a través de Double Click Bid Manager . La compañía destacó especialmente la tracción/propuesta de valor  que está observando desde su oferta de viewability, habiendo observado como en el caso de Kellogs, habiendo la compañía mejorado su Exposición/Visibilidad   en un 70%, la consciencia de marca ha crecido en un +30%.

Google se trata de una compañía con una ejecución brillante en su sector core el Advertising, y potencial para consolidar una posición fuerte en otros mercados como el ecommerce de cualquier indole, que habría que comprender por sector. Pese a ello la compañía esta cotizando a un  rendimiento orgánico de caja en el entorno del 1%, con un medio plazo con falta de visibilidad por fuertes  capex y presiones por los tipos de cambios.

 

2012 2013 2014 2015
ACTUAL ACTUAL ACTUAL ESTIMADO
Ingresos $ 50.176 55.519 66.001 69.301
Incr % 11% 19% 5%
EBITDA $ 14.749 16.747 19.300 19.404
% Ingresos % 29% 30% 28% 28%
EBIT $ 12.761 13.966 17.033 17.884
BENEFICIO $ 10.737 12.920 14.444 13.844
OCF (EBITDA – CAPEX) $ 11.476 9.389 8.341 4.062
Deuda (-Caja) $ -58.088 -67.477 -75.818
Ratios Valoración
P/E x 28,0 26,1 26,1
EV/REVENUES x 5,5 4,6 4,4
EV/EBITDA x 18,1 15,7 15,6
EV/OCF x 32,2 36,3 74,5
FCF Yield % 2,60% 2,31% 1,12%
Dividend Yield % 0,0% 0,0% 0,0%

 

 

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